恒安國際(01044) 為雄霸內(nèi)地生活用品紙的龍頭，旗下品牌心相印去年的市占率約為5.6%，擊敗維達 (03331) 成為廁紙市占率高的品牌。目前內(nèi)地人均紙品消費量只有3.5公斤，遠低于世界平均水平的4.1公斤，可見用品紙業(yè)務(wù)的發(fā)展依然可觀。

 

　　比較競爭對手上半年的毛利率，恒安的毛利率為38.6%，維達為27.7%而中順潔柔(002511,股吧)為27.47%，估計營業(yè)效率上的優(yōu)勢可歸功于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的差異。恒安的產(chǎn)品相當多元化，除了紙巾外，還包括衛(wèi)生巾產(chǎn)品、一次性紙尿褲產(chǎn)品。相比之下，維達和中順的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較接近，主要是紙巾領(lǐng)域，如卷紙和手帕紙等。即使維達今年建立「貝愛多」紙尿布的品牌，但因其起步較遲，估計要回本快亦要2013-14年左右，而目前紙尿褲市場在內(nèi)地市場滲透率僅30%，預(yù)期恒安在紙尿褲市場上可享有先進者優(yōu)勢。

 

　　在外圍經(jīng)濟未明朗化前，建議吸納具防守性的生活用品股恒安，而公司新開發(fā)的產(chǎn)品線，如衛(wèi)生巾、紙尿褲等市場競爭環(huán)境和盈利能力明顯要好于紙巾產(chǎn)品，加強公司抗風險能力。 可留意目標價75元，止蝕于67元。