傳統(tǒng)產(chǎn)能升級注定是一場資本與產(chǎn)業(yè)的盛宴，也有可能是一場風(fēng)險(xiǎn)極高的對賭。

11月16日，青山紙業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東福建輕紡和福建鹽業(yè)在11月7日起至11月10日期間，增持青山紙業(yè)1000萬元。

實(shí)際上，根據(jù)記者調(diào)查，早在11月1日，青山紙業(yè)盤中“離奇”大漲4%，盤后就有該公司控股股東增持的傳言在賣方機(jī)構(gòu)之間流傳。

北京某大型券商研究所人士向記者透露，近期不少賣方和買方機(jī)構(gòu)研究員前往河南省滑縣道口鎮(zhèn)華森紙業(yè)調(diào)研超聲波制漿試運(yùn)行生產(chǎn)線，而目前青山紙業(yè)正是這一生產(chǎn)線的專利擁有方。

隨著三季報(bào)披露完成，中郵核心優(yōu)選、中郵新思路、新華鑫益、東方新價(jià)值等四只基金報(bào)告期首次新進(jìn)并重倉青山紙業(yè);根據(jù)記者梳理，截至2016年9月末，青山紙業(yè)股東人數(shù)為8.92萬人，較1年前減少6.67萬人，降低比例達(dá)42.78%。

11月17日，記者就目前該公司新技術(shù)應(yīng)用情況書面采訪了青山紙業(yè)方面，但截至發(fā)稿，尚未得到回復(fù)。

產(chǎn)能過剩困擾

今年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，青山紙業(yè)2016年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.30億元，比上年同期增長10.68%;2016前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈利潤0.36億元，扭虧為盈。

以三季報(bào)作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，這是2012年以來，青山紙業(yè)取得的好業(yè)績水平。五份三季度報(bào)中，僅2014年前三季度小幅盈利。

值得注意的是，福建省造紙協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)，多次提及多年前，省內(nèi)青山紙業(yè)、中閩能源(原福建南紙）兩家上市公司曾經(jīng)有過的輝煌日子。

記者了解到，在前十大股東名單中，兩家公司此前多年已經(jīng)鮮有公募基金青睞，博時(shí)國企改革曾在二季度短暫投資過中閩能源。

“造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩凸顯。其中，中閩能源2015年5月完成了重大資產(chǎn)重組，剝離連年虧損的造紙業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)和銷售電力業(yè)務(wù);青山紙業(yè)則在行業(yè)內(nèi)尋找產(chǎn)能升級的契機(jī)。”北京某券商一位長期跟蹤輕工行業(yè)的研究員分析指出。

一方面經(jīng)營數(shù)據(jù)增長反映出行業(yè)發(fā)展趨勢轉(zhuǎn)變，另一方面，也顯示出過往經(jīng)營層面青山紙業(yè)面臨的困難。

上述券商研究員是參與超聲波制漿試運(yùn)行生產(chǎn)線調(diào)研的賣方代表之一，其反饋給記者的信息為，“目前10萬噸產(chǎn)能的產(chǎn)線試運(yùn)行穩(wěn)定。且華森紙業(yè)車間內(nèi)并未出現(xiàn)傳統(tǒng)造紙因?yàn)槲廴径a(chǎn)生的異味。”

早在今年5月份，青山紙業(yè)公告稱，擬以3億元收購安陽華森紙業(yè)有限責(zé)任公司、劉潔持有的超聲波制漿技術(shù)的相關(guān)專利。上述10萬噸產(chǎn)能的產(chǎn)線即是根據(jù)這一技術(shù)搭建。

超聲波制漿技術(shù)發(fā)明人劉潔在接受記者采訪時(shí)表示，因?yàn)橥顿Y少、生產(chǎn)流程大幅縮短、能耗低、紙漿得率達(dá)70%等特點(diǎn)，超聲波制漿的成本較堿法制漿低20%，且具備無氯添加、無制漿黑液等環(huán)保優(yōu)勢。

根據(jù)記者調(diào)查，這一技術(shù)或是機(jī)構(gòu)投資人擁躉青山紙業(yè)的重要的理由。

機(jī)構(gòu)對賭升級邏輯

9月29日晚間，青山紙業(yè)發(fā)布非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書，擬募集資金約為21億元，17億元投向“年產(chǎn)50萬噸食品包裝原紙技改工程”項(xiàng)目投資，不超過4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

實(shí)際上在青山紙業(yè)設(shè)計(jì)的一系列產(chǎn)能升級步驟中，“超聲波造紙技術(shù)”是其中的核心。

“對于青山紙業(yè)財(cái)報(bào)而言，典型的影響在于超聲波制漿由于出漿率高從而導(dǎo)致成本降低，對于當(dāng)?shù)卣裕豁?xiàng)原有污染并受到政策層面總量控制的產(chǎn)業(yè)，找到無污染的突破口。”上述福建省造紙協(xié)會(huì)人士表示。

“傳統(tǒng)10萬噸造漿設(shè)備通常需要投資3.2億元，10萬噸超聲波造漿設(shè)備總投資1.9億。且產(chǎn)線建成僅需要6個(gè)月時(shí)間。”上述券商研究員受訪時(shí)認(rèn)為，投資成本的降低意味著依托技術(shù)進(jìn)行這一類的合作可行。

事實(shí)上，僅以福建為例，2014年福建省造紙企業(yè)關(guān)停7家;2015年關(guān)停6家，企業(yè)產(chǎn)能整合需求旺盛。

上述研究員認(rèn)為，針對超聲波造紙技術(shù)，青山紙業(yè)可以通過技術(shù)入股的形式，與目前國內(nèi)的中小紙漿企業(yè)進(jìn)行合作，有效的整合目前國內(nèi)產(chǎn)能;在與國內(nèi)大、中型企業(yè)之間，則可以通過并購、合作的方式推廣超聲波紙漿。

“這或許是機(jī)構(gòu)投資人介入的主要理由。”天弘基金一位研究員受訪時(shí)認(rèn)為。實(shí)際上，上述券商在調(diào)研之后已經(jīng)將調(diào)研報(bào)告發(fā)送至合作基金公司。

根據(jù)記者了解，福建省之外，晨鳴紙業(yè)目前正在積極轉(zhuǎn)型金融業(yè)為第二主業(yè)，融資租賃盈利帶動(dòng)公司業(yè)績增長。岳陽林紙亦剝離虧損制漿業(yè)務(wù);太陽紙業(yè)則在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)鏈條上壓縮成本端，著力于輕型紙項(xiàng)目的擴(kuò)張。

至于一項(xiàng)新技術(shù)而言，能否帶來行業(yè)性的“蝶變”待考，而涌入的機(jī)構(gòu)投資人成績單亦待揭曉。