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摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告，預(yù)期恒安上半年銷售額增長7%，其核心產(chǎn)品僅增長2%。該行認(rèn)為其向傳統(tǒng)貿(mào)易直銷模式的過渡，可能會導(dǎo)致短期的停滯，尤其是女性產(chǎn)品業(yè)務(wù)，占傳統(tǒng)貿(mào)易銷售約七成。另外，上半年毛利率料按年下跌3.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到不利的產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)移及紙張價(jià)格上升所拖累；盈利料按年下跌13%。
大摩認(rèn)為，恒安的品牌及產(chǎn)品仍具有吸引力，預(yù)期銷售增長將會由今年的6%提升至2020年的8%，并在2021年提速至9%，相信在傳統(tǒng)貿(mào)易上的小問題將逐漸淡化，而公司在現(xiàn)代貿(mào)易及網(wǎng)上的增長將會繼續(xù)。另外，紙尿片業(yè)務(wù)在新產(chǎn)品及強(qiáng)勁的網(wǎng)上增長支持下出現(xiàn)了持續(xù)改善。毛利率復(fù)蘇將會是下半年強(qiáng)勁的盈利推動因素。
將目標(biāo)價(jià)下調(diào)10%至65港元，以反映更多保守的銷售預(yù)期及暫時(shí)的毛利率收窄。基于估值吸引，維持“增持”投資評級。
