公司GT（傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道）、KA（大型連鎖賣場渠道）、AFH（商用消費(fèi)品渠道）、EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母嬰渠道）六大渠道齊頭并進(jìn)，疊加渠道下沉，銷售高增長或?qū)⒌玫窖永m(xù)。

紙漿價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低，幾乎達(dá)到8年來低水平。2020年上半年，中順潔柔存貨中原材料為7.42億元，同比增加41.33個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)成本或?qū)⒔档停瑫r(shí)疫情催化下，生活用紙銷量穩(wěn)健增長，量利雙升有望持續(xù)。

業(yè)績持續(xù)增長經(jīng)營范圍增大

2020年上半年中順潔柔業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利能力持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入36.16億元，同比增加13.99%；歸母凈利潤為4.53億元，同比增加64.69%；扣非歸母凈利潤為4.47億元，同比增加65.59%。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入19.45億元，同比增加19.21%；歸母凈利潤為2.69億元，同比增加77.74%；扣非歸母凈利潤為2.60億元，同比增加75.53%。

報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了工商登記事項(xiàng)變更。自2020年2月起，公司經(jīng)營范圍新增醫(yī)療器械相關(guān)的業(yè)務(wù)。

公司目前擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大品牌，主營產(chǎn)品包括生活用紙、個(gè)人護(hù)理兩大類別，品類聚焦在有芯卷紙、無芯卷紙、抽紙、紙手帕、濕巾、棉花柔巾、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品七大類。

2020年上半年，中順潔柔生活用紙實(shí)現(xiàn)營收35.33億元，同比增長13.35%，占營收比重97.71%，同比下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.67億元，同比增長15933.29%，所占營收比重1.86%，同比上漲1.85個(gè)百分點(diǎn)。

原材料價(jià)格回落推升凈利率提升渠道下沉有望新增長

2018年至今，紙漿價(jià)格持續(xù)走低，而受益原材料價(jià)格回落，中順潔柔利潤率同比大幅提升。2020年上半年公司毛利率為46.59%、凈利率為12.52%，同比分別上升9.9%、3.86%；其中二季度毛利率47.85%、凈利率13.84%，分別同比增加8.62和4.56個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.73和2.86個(gè)百分點(diǎn)，凈利率環(huán)比增速超過毛利率的增速，主要是因?yàn)樵跔I收快速增長的同時(shí)能做到很好的費(fèi)用管控。

二季度中順潔柔期間費(fèi)用率為31.33%，環(huán)比增加0.57個(gè)百分點(diǎn)，增速明顯小于營收及毛利增速。其中銷售費(fèi)用環(huán)比增加24.54%，管理費(fèi)用環(huán)比下降1.93%，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比下降249.46%。公司銷售費(fèi)用提升主要因持續(xù)加大新渠道的建設(shè)和新產(chǎn)品的推廣，管理費(fèi)用中因今年攤銷第二期員工持股計(jì)劃費(fèi)用5174萬元，若剔除此影響，管理費(fèi)用將得到進(jìn)一步下降。

公司銷售渠道上擺脫了2015年以前單一的經(jīng)銷商渠道，拓展為目前GT（傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道）、KA（大型連鎖賣場渠道）、AFH(商用消費(fèi)品渠道)、EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母嬰渠道）六大渠道齊頭并進(jìn)的發(fā)展模式。另外，搭建的營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國絕大部分地（縣）級(jí)城市，經(jīng)銷渠道不斷下沉。新冠肺炎疫情使得線上渠道重要性劇增，報(bào)告期內(nèi)，公司加大在天貓、淘寶、京東、唯品會(huì)、蘇寧、拼多多等電商平臺(tái)的投入，女性個(gè)人護(hù)理與母嬰業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將保持高速增長態(tài)勢。

低價(jià)補(bǔ)庫存量利雙升有望持續(xù)

2020年上半年，中順潔柔存貨中原材料為7.42億元，同比增加41.33個(gè)百分點(diǎn)；庫存商品3.50億元，同比下降6.92個(gè)百分點(diǎn)。紙漿作為公司生產(chǎn)的原材料，截至2020年6月，價(jià)格指數(shù)從高點(diǎn)下降56.33%，幾乎達(dá)到2012年以來的低水平。報(bào)告期內(nèi)，公司以較低價(jià)格大量采購原材料，生產(chǎn)成本有望得到進(jìn)一步降低，同時(shí)疫情催化下，生活用紙銷量穩(wěn)健增長，其盈利能力將有望得到持續(xù)。

目前，中順潔柔依托下屬子公司江門中順、云浮中順、四川中順、浙江中順、湖北中順和唐山分公司，全面形成華東、華南、華西、華北和華中的生產(chǎn)布局。通過全國性生產(chǎn)基地的布局，有望進(jìn)一步降低運(yùn)輸成本，提高運(yùn)輸效率。