進入新的一年，對2013年中國政策的憧憬，以及中美歐經濟指標的持續回暖，商品市場樂觀情緒逐漸升溫，鋼材、焦炭、化工品和有色板塊聯袂上沖，股市也出現兇猛的反攻，放量收陽。而作為避險功能的貴金屬黯然失色。

對經濟工作會議定調樂觀

從近期公布的經濟數據來看，美國就業市場繼續好轉，而對市場情緒指引更大的還是中美歐制造業采購經理指數（PMI）同步回升。對于中國2013年經濟工作和政策樂觀是市場出現強勢反彈的主因。

中央經濟工作會議對2013年的政策進行了積極的定調，提出了明年六大經濟工作任務。會議提到“發揮好投資對經濟增長的關鍵作用，要增加并引導好民間投資，同時在打基礎、利長遠、惠民生、又不會造成重復建設的基礎設施領域加大公共投資力度”，這預示著2013年基建投資將成為穩增長的關鍵，從而涉及基建的鋼材及其上游產品焦炭，有色金屬和建筑用的PCV等。但不重復建設意味著投資也不會加速。以及城鎮化概念，這也對于工業原材料有明顯的提振，不管是涉及基建的鋼材和有色金屬，連牽扯關系不密切的PTA和塑料也保持強勢。會議強調，加快調整產業結構，提高產業整體素質，把化解產能過剩矛盾作為工作重點，而產能過剩是制約大多數商品價格難以大幅上漲的主因。

經濟工作會議也給政策定調積極的財政政策和穩健的貨幣政策。對于財政政策增加了一條“各級政府要厲行節約，嚴格控制一般性支出，把錢用在刀刃上”意味著財政不會大規模刺激，而是有針對地對經濟進行扶持。對于穩健的貨幣政策，提到“要注意把握好度，增強操作的靈活性。要適當擴大社會融資總規模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩定，切實降低實體經濟發展的融資成本。要繼續堅持房地產市場調控政策不動搖。要高度重視財政金融領域存在的風險隱患，堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線”，這意味著2013年直接融資份額將繼續提高，為降低經濟發展的融資成本而提供助力，但是要注意防范金融領域的風險隱患，這意味著中央對地方融資平臺和信托等直接融資出現的問題產生了擔憂，終意味著貨幣政策不會大規模放水。從政策層面看，2013年大多數商品的金融屬性弱化，這使得供需基本面成為價格的主導因素，從而終端行業需求緩慢回升決定著大多數商品價格不會暴漲。

海外市場整體樂觀

在2012年的十二月份，歐元區局勢繼續緩和，12月13日，歐元集團批準希臘得到491億歐元救助資金，12月先發344億歐元，希臘將再次仰仗金融救助躲避違約危機。這在很大程度上提振了市場的風險偏好，歐元兌美元升至5月以來的高水平。

12月13日，美國總統奧巴馬與眾議院議長博納在白宮舉行了會面，試圖在達成財政懸崖協議上更進了一步，不過，目前談判還處于僵持階段。然而市場對財政懸崖對經濟的沖擊擔憂明顯不及經濟學家的預期，大多數保持樂觀。反映市場恐慌情緒的VIX指數在12月14日為17，而突破20才表示市場避險情緒有所升溫，因而作為同樣避險的美國國債價格下跌，收益率上升，貴金屬在這輪反彈中也失色。

不過，臨近年底我們還是需要警惕美國財政懸崖對商品市場和實體經濟產生的沖擊。我們統計發現，就算美國避免了財政懸崖，但是部分財政緊縮還將繼續，一系列財政緊縮和減赤方案被迫出臺，預計削減支出2000億美元，對美國經濟的拖累0.07個百分點，再加上1月份美國債務再度觸及上限，由此引發的市場擔憂升溫，對商品價格形成沖擊。

總之，當前全球經濟在擺脫通縮方面取得進展，但是要想進一步復蘇任重而道遠。庫存周期顯示，目前上游原材料完成了去庫存，但是中游流動性環節庫存還居高不下，下游終端環節產成品還需進一步去庫存，疊加中國信貸面臨去杠桿的風險，商品溫和反彈，但警惕供需面的回歸和財政懸崖問題帶來的回吐風險。