造紙輕工行業“事件驅動型”策略系列研究
 

自去年11月至今,我們圍繞“事件驅動”對股價和業績影響這一主題,總共發布了四篇造紙輕工行業的投資策略專題報告,分別是《兼并收購帶來的機會:過濾短期擾動噪音,把握長期確定性收益》、《大小非減持后的投資趨勢:規避交易性風險,洞察業績拐點》、《股權激勵觸發的機會:業績提振效果有限,股價波動階段性特征明顯》和《股權質押帶來的投資趨勢:交易性機會大于整體性機會,業績變化規律性不明顯》。我們的研究主要基于造紙輕工行業上市公司的歷史數據,從數理統計的角度出發,分析不同事件時間窗口內公司股價的投資收益和業績變化,希望投資者在關注行業和公司基本面的同時,把握事件性因素可能帶來的投資收益。

研究回顧:兼并收購——>大小非減持——>股權激勵——>股權質押

兼并收購:并購事件所帶來的業績變化與股價波動之間存在著趨勢性、非線性的關系,而業績提升明確的兼并收購對公司股價投資收益存在正面促進作用。大小非減持:減持行為對股價產生負面作用是大概率事件,大非減持對股價產生打壓的概率比小非減持更大。股權激勵:現階段股權激勵對上市公司的業績提升效果有限;在預案公告后20個交易日左右樣本股價取得正收益的概率高,預案公告日后股價的絕對收益和相對收益均值都呈遞增之勢,并在90個交易日前后取得階段高值。股權激勵計劃的終止對公司股價存在一定的打壓作用,終止公告發布后60個交易日內股價很難獲得正的投資收益。股權質押:質押期間樣本公司股價出現下行是大概率事件,但公司股價在“警戒線”和“平倉線”附近獲得的支撐效應明顯;股權質押對上市公司業績的影響大相徑庭。

從投資效果(正負)和時間周期(長短)兩個維度,探究多重事件同時觸發的疊加效應四大類事件對上市公司投資收益的影響在投資效果和時間周期兩個維度存在區別:股權激勵的順利實施(短期正面),業績提升明確的兼并收購(長期正面),大小非減持(短期負面),股權激勵的終止實施(短期負面),股權質押(長期負面)。與此同時,多重事件同時觸發的疊加效應明顯:當同屬正面作用的兩類事件同時觸發時,多重利好疊加將進一步推升股價;當同屬負面作用的兩類事件同時觸發時,股價下行壓力更大;當一正一負不同作用的兩類事件同時觸發時,若兩類事件屬于同一時間周期,現有樣本顯示負面因素的影響將占據上風,若屬于不同時間周期,則二者中短期效應更強的事件決定股價的短期投資收益。而當兼并收購、股權質押和大小非減持三類事件同時發生時,如果兼并收購業績增厚預期不明顯,股權質押和股東減持將導致公司股價呈現下行趨勢。

造紙輕工行業事件驅動組合精選:年初至今組合的累計超額收益大幅跑贏大盤與行業指數我們認為,應當優先配臵存在兼并收購和股權激勵兩大利好因素的公司,若同時觸發投資效果相反的多重事件,則按照時間周期的不同,策略性階段性地進行輪動配臵,規避負面因素帶來的風險。我們篩選出本行業的7家上市公司分別是上海綠新、合興包裝、索菲亞、星輝車模、山鷹紙業、美克股份、齊峰股份。以滬深300指數和輕工制造指數為參照,年初至今組合的累計超額收益分別為18.63%和6.99%,大回撤分別為-5.86%和-1.70%。

風險提示1)本文研究均基于上市公司的歷史經驗數據,單純根據統計結果進行投資存在一定風險,需結合行業與公司基本面進行進一步篩選;2)在極端市場環境下,采用事件驅動選股策略可能存在較大的回撤風險。